글로벌 면역 항암 분양에서 시장 점유율 40%에 달하는 다국적 제약 회사인 머크 주가가 고점 대비 30% 하락했습니다. 현재 시점에서 머크 주식의 투자 매력도와 리스크 요인을 함께 분석해보고 머크 주가 전망에 대해서 한번 이야기해보도록 하겠습니다.
머크 회사 소개
회사 개요
Merck & Co., Inc. (NYSE: MRK) 머크는 미국을 대표하는 글로벌 제약 기업으로, 백신, 종양학, 감염병, 면역학, 심혈관계 및 대사질환 치료제 등을 개발 및 판매하는 다국적 기업입니다. 본사는 미국 뉴저지주 라웨이에 위치하고 있으며, 전 세계 100개 이상의 국가에서 사업을 운영하고 있습니다.
머크는 1891년 독일 제약회사 E. Merck의 미국 지사로 설립된 후, 1917년 1차 세계대전 중 독립 기업으로 분리되었습니다. 이후 머크는 항생제, 백신, 심혈관 질환 치료제 등 다양한 혁신적인 의약품을 개발하며 글로벌 헬스케어 업계를 선도해 왔습니다.
대표적인 역사적 성과로는 최초의 페니실린 대량 생산(1942년), HPV 백신 가다실(Gardasil) 출시(2006년), 그리고 항암 면역치료제 키트루다(Keytruda) 개발(2014년) 등이 있습니다. 특히 키트루다는 면역관문억제제(Immune Checkpoint Inhibitor) 중 가장 성공적인 제품으로 자리 잡으며, 머크의 성장을 이끄는 핵심 치료제가 되었습니다.
최근 M&A 및 전략적 인수
머크는 신약 개발 역량을 강화하고 기존 포트폴리오를 확장하기 위해 지속적으로 M&A 전략을 실행하고 있습니다. 최근 주요 인수 사례는 다음과 같습니다.
- Prometheus Biosciences (2023년)
- 면역 및 염증 관련 치료제를 개발하는 기업으로, 염증성 장질환(IBD) 치료제 연구를 강화하기 위해 약 108억 달러에 인수하였습니다.
- 이를 통해 면역 및 자가면역질환 시장에서의 입지를 확대하고 신약 개발 역량을 높이는 전략을 추진하고 있습니다.
- Acceleron Pharma (2021년)
- 희귀질환 및 폐동맥 고혈압(PAH) 치료제를 보유한 기업으로, 약 115억 달러에 인수하였습니다.
- 폐동맥 고혈압 치료제 시장에서 경쟁력을 강화하고 블록버스터 치료제 개발을 목표로 하고 있습니다.
- VelosBio (2020년)
- 항체-약물 결합체(ADC) 항암제 기술을 보유한 기업으로, 약 27.5억 달러에 인수하였습니다.
- ADC 치료제는 키트루다(Keytruda)와 병용 요법 연구를 통해 항암 치료의 효과를 극대화할 수 있는 가능성을 지니고 있습니다.
이 외에도 머크는 인공지능(AI) 및 데이터 기반 신약 개발을 가속화하기 위해 다수의 바이오테크 및 기술 기업과 협력하고 있습니다.
사업 분야 및 핵심 제품
머크의 주요 사업 부문은 크게 제약(Pharmaceuticals) 및 동물 건강(Animal Health) 부문으로 나뉩니다.
- ① 제약 부문 (Pharmaceuticals) – 전체 매출의 90% 이상 차지
- 종양학(Oncology)
- Keytruda (키트루다) – 글로벌 1위 면역항암제로, 비소세포폐암(NSCLC), 흑색종, 유방암, 위암 등 다양한 암종에서 사용됩니다.
- Welireg (벨리렉, belzutifan) – 저산소유도인자-2(HIF-2α) 억제제로 신장암 치료에 사용됩니다.
- 백신(Vaccines)
- Gardasil (가다실) – 자궁경부암을 예방하는 HPV 백신으로, 전 세계적으로 널리 사용되고 있습니다.
- Pneumovax 23 / Vaxneuvance – 폐렴구균 백신으로, 성인 및 소아 시장에서 점유율을 확대하고 있습니다.
- 감염병(Infectious Diseases)
- Isentress – HIV 치료제.
- Lagevrio (몰누피라비르) – COVID-19 치료용 경구 항바이러스제.
- 심혈관 및 대사질환(Cardiovascular & Metabolism)
- Januvia (자누비아) – 당뇨병 치료제(2026년 특허 만료 예정).
- Lynparza (린파자, 올라파립) – 난소암 및 유방암 치료제(AstraZeneca와 공동 개발).
- 면역 및 염증(Immunology & Inflammation)
- Prometheus 인수를 통해 염증성 질환 치료제 연구를 강화하고 있습니다.
- 종양학(Oncology)
- ② 동물 건강(Animal Health) – 전체 매출의 약 10% 차지
- 반려동물 및 가축용 백신과 치료제를 공급하며, Zoetis(조에티스)와 함께 글로벌 시장을 선도하고 있습니다.
경쟁사 및 시장 점유율
머크는 글로벌 제약 업계에서 선두권을 차지하고 있으며, 주요 경쟁사는 다음과 같습니다.
| 경쟁사 | 주요 제품 및 경쟁 분야 |
|---|---|
| Bristol-Myers Squibb (BMS) | 옵디보(Opdivo, 항암제) – 키트루다와 경쟁 |
| Pfizer (PFE) | 백신, 항암제 – COVID-19 백신 및 가다실과 경쟁 |
| AstraZeneca (AZN) | 타그리소(Tagrisso), 린파자(Lynparza) – 항암제 시장에서 경쟁 |
| Roche (RHHBY) | 티쎈트릭(Tecentriq) – 면역항암제 시장에서 경쟁 |
| Moderna (MRNA) | mRNA 백신 – 백신 시장에서 경쟁 |
특히 머크는 항암제 시장에서 1위를 차지하고 있으며, 키트루다가 글로벌 면역항암제 시장의 40% 이상을 점유하고 있습니다.
키트루다(Keytruda) 특허 만료 리스크
키트루다는 머크 매출의 약 45%를 차지하는 핵심 제품이지만, 2028년 특허 만료가 예정되어 있습니다. 특허 만료 이후 바이오시밀러(복제약) 경쟁이 증가할 경우 매출 감소가 예상됩니다.
이를 대비하기 위해 머크는:
- 새로운 적응증 확대: 현재 30개 이상의 임상시험을 진행하여 적응증 추가를 추진하고 있습니다.
- 병용 요법 연구: ADC 치료제 및 기타 면역항암제와의 병용요법 연구를 강화하고 있습니다.
- 후속 신약 개발: HIF-2α 억제제 벨리렉(Belzutifan) 및 새로운 면역항암제 연구를 진행 중입니다.
머크 주가 전망은 키트루다 매출 감소를 효과적으로 보완할 수 있는지에 달려 있습니다.
미래 성장 전략
머크는 지속적인 성장을 위해 다음과 같은 전략을 추진하고 있습니다.
- M&A 및 신약 파이프라인 확대
- 면역항암제 및 염증질환 치료제 연구를 강화하기 위해 바이오테크 기업 인수를 지속적으로 검토하고 있습니다.
- 백신 시장 확대
- 신흥국 및 아시아 시장에서 가다실 판매를 확대하고 있으며, RSV(호흡기세포융합바이러스) 및 차세대 폐렴구균 백신 개발을 진행 중입니다.
- 디지털 헬스 및 AI 활용
- AI 기반 신약 개발 및 맞춤형 치료 도입을 통해 연구 효율성을 높이고 있습니다.
결론
머크는 강력한 파이프라인과 글로벌 시장 점유율을 바탕으로 지속적인 성장이 예상되는 기업입니다. 다만, 키트루다의 특허 만료가 장기적인 리스크로 작용할 가능성이 있으며, 이를 극복하기 위한 신약 개발 및 M&A 전략이 중요한 시점입니다. Merck는 글로벌 제약 시장에서 선두권을 유지하며, 항암제 및 백신 분야에서 강력한 경쟁력을 보유한 기업입니다.
머크 주가 흐름 분석
[머크 주가 성과 비교 5년 – 출처: Seeking Alpha, 2025년 2월 23일]
[머크 주가 성과 비교 10년 – 출처: Seeking Alpha, 2025년 2월 23일]
머크 주가 흐름을 보면 1년 이라는 단기 흐름과 5년 중기, 10년 장기 흐름 모두 부진했습니다. 1년 동안 지수가 20% 상승하는 동안 머크 주가는 30%가 하락했습니다. 5년의 흐름으로 보면 지수가 5년 동안 80% 상승하는 동안 머크 주가는 8.7% 상승하는데 그쳤습니다. 10년 흐름으로 보면 10년 동안 지수가 185.73% 상승하는 동안 머크 주가는 52.89% 상승하는데 그쳤습니다.
주가 상승의 흐름으로만 보면 지수에 투자하는 것보다 훨씬 좋지 않은 수익률을 보여주었습니다. 10년 주가 흐름을 보면 머크 주가의 부진은 상당 기간 지속되었습니다. 물론 지수 상승을 앞서 있었던 적도 있지만 대체로 지수보다 뒤져 있습니다. 그리고 최근 1년 동안의 주가 흐름을 가장 좋지 않았습니다.
머크 주식 밸류에이션 & 성장성 분석
| MRK | MRK 5년 평균 | 섹터 평균 | |
| PER (FWD) | 9.95 | 14.24 | 18.03 |
| 매출 (YoY) | 6.74% | 11.17% | 7.4% |
| 매출 (FWD) | 5.14% | 6.1% | 7.34% |
| EPS (YoY) | – | – | 10.98% |
| EPS (FWD) | 87.38% | 11.05% | 8.01% |
앞서 말씀드린대로 머크 주가 흐름이 좋지 않았기 때문에 주가는 계속 저평가 상태입니다. 밸류에이션으로 보면 섹터 평균 PER 보다 48% 저평가 되어있고, 머크의 5년 평균 PER 대비로도 45% 저평가 되어 있습니다. 이익은 꾸준히 성장했지만 주가는 이익 성장을 따라가지 못하고 밸류에이션은 지속적으로 낮아지고 있습니다.
최근 이익 성장도 좋았습니다. 2024년 4Q 실적 발표를 기준으로 보면 매출은 7% 성장했습니다. 그리고 2024년 Full Year EPS는 $7.65로 2023년 $1.51에서 3배 이상 성장했습니다. 그런데 2022년 EPS가 $7.48였기 때문에 3년이라는 기간으로 보면 이익의 성장이라는 단어보다는 회복이라는 단어가 맞는 것 같습니다. 그리고 2025년 EPS 가이던스는 $8.88 ~ $9.03 입니다. 가이던스로 보면 나쁘지 않습니다. 그런데 왜 주가는 계속 떨어질까요?
가장 큰 이유는 매출의 45%를 차지하고 있는 면역 항암제인 키트루다의 특허 만료에 대한 걱정입니다. 키트루다는 2024년 4Q 기준 전년 동기 대비 21% 매출이 성장했습니다. 그런데 2028년에 특허가 만료가 됩니다. 시장은 21%의 놀라운 매출 성장에 초점을 맞추는 것이 아니라 2028년에 특허 만료를 걱정하고 있습니다.
밸류에이션 지표와 수익성 지표에 대해서 생소하신 분이라면 제가 블로그에 쓴 다른 글을 참고로 보시면 좋을 것 같습니다.
필수적인 수익성 분석 지표 (EBIT, EBITDA, NI, ROE, ROA) 이해하기 밸류에이션 (기업가치 평가) 기본 용어 완전 정복 및 적용머크 배당 지표
| 배당 수익률 (FWD) | 3.62% |
| 1년 배당금 (FWD) | $3.24 |
| 배당 성향 (Payout Ratio) | 40.31% |
| 5년 평균 배당 성장률 | 7.68% |
| 배당 성장 연수 | 14년 |
| 배당 주기 | 분기 배당 |
현재 머크 배당 수익률은 3.62%입니다. 리츠 주식이 아닌 일반 회사의 배당 수익률 중에서는 높은 편에 속합니다. 그리고 5년 평균 배당 성장률은 7.68%입니다. 아주 높은 배당 성장률은 아니지만 5%가 넘는 배당 성장률은 높은 배당 성장률이라고 말할 수 있습니다. 그리고 14년 동안 꾸준히 배당을 성장 시킨 안정적인 배당 성장주입니다. 그리고 배당 성향은 40%에 불과합니다.
10년 배당 수익률 차트로 봐도 현재의 배당 수익률은 아주 높은 편에 속합니다. 현재의 주가가 저평가 상태라고 말할 수 있습니다.
투자포인트
머크 주식의 몇 가지 투자 포인트를 말씀드리겠습니다.
첫번째, 현재 주가는 아주 저평가 되어 있습니다. 5년 평균 PER 대비 40% 이상 할인되어 있고 섹터 평균과 비교해도 40% 이상 주가가 할인 되어 있습니다. 주가가 아주 싸다고 말할 수 있습니다.
두번째, 비교적 높은 배당 수익률과 배당 성장률을 가진 안정적인 배당 성장주입니다. 배당 성향도 낮기 때문에 꾸준히 배당이 성장할 것이라고 기대할 수 있습니다.
리스크
머크 주식의 투자 리스크에 대해서 말씀드리겠습니다.
첫번째, 가장 큰 문제는 키트루다 리스크입니다. 전체 매출의 45%를 담당하고 있고, 전체 매출이 7% 성장할때 키트루다는 20% 성장했습니다. 머크의 가장 큰 매출원이자 최고의 빅 히트 제품입니다. 그런데 2028년에 특허가 만료됩니다. 특허가 만료되면 바이오 시밀러 제품이 쏟아져 나올 것입니다. 회사는 이를 방어하기 위해서 여러 노력을 하고 있습니다. 그런데 시장은 2028년 이후에 상황을 걱정하고 있습니다.
두번째, 앞서 말씀드린 리스크와 비슷한 이야기이지만, 전체 매출에서 하나의 제품군의 차지하는 비중이 너무 큽니다. 하나의 제품이 매출 전체에 45%를 차지하고 있는 것은 제약 회사로서 큰 리스크입니다. 머크는 이를 다변화하기 위해 노력하고 있지만, 그 결실이 아직 나오지 않았습니다.
투자 결론
투자에 대한 결론입니다. 지금 머크 주가는 저평가 상태이고 안정적인 배당 성장주입니다. 그런데 머크 주가가 저평가 되어 있는 이유는 분명히 있습니다. 키트루다라는 빅히트 제품의 특허 만료가 이제 3년이 남았습니다. 만약 제약 회사들이 특허 만료 이후에 바이오 시밀러 제품의 폭발적인 증가 그리고 매출 감소와 이익 감소를 겪어왔습니다. 그런데 머크는 그 제품이 전체 매출의 45%를 차지하고 있습니다. 그리고 매출 성장도 키트루다에 상당히 많이 의존하고 있습니다. 그러한 이유가 머크 주식이 분명한 저평가 상태임에도 불구하고 투자를 주저하게 만드는 이유인 것 같습니다.
배당 성장주 투자에 관심 있는 분들은 아래 배당 성장주에 대해서 쓴 다른 블로그 글을 참고하시면 좋을 것 같습니다.
배당 성장주 투자 통해 안정적인 투자를 하자 미국 대표 배당 성장 ETF 1위 – SCHD 비교 분석위 글은 개인적인 견해를 담은 글입니다. 최대한 객관적인 시각에서 보려고 했지만 개인적인 의견이 들어갈 수 밖에 없기 때문에 주관적인 시각이 담겨 있습니다. 투자 판단에 참고만 하시고 투자는 본인 판단에 하시는 것이라고 말씀드립니다.
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