월가의 전설이라고 불리는 하워드 막스가 회장으로 있는 Oaktree Capital Management 산하의 BDC 주식인 Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL)에 대해서 소개하려고 합니다. 현재 주가 배당수익률이 13.34%에 이르고 안정적으로 고배당을 제공하는 고배당주입니다. 주가를 리뷰 해보고 리스크에 대해서도 함께 이야기 해보려고 합니다.
하워드 막스가 누구지?
하워드 막스는 세계적으로 존경받는 투자자, 작가, 그리고 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 공동 창립자입니다. 그는 1946년 미국에서 태어나, 펜실베이니아 대학교 와튼스쿨에서 경제학 학사 학위를, 시카고 대학교에서 금융 MBA를 취득했습니다.
막스는 1995년에 오크트리 캐피털을 설립했으며, 이 회사는 특히 부실 채권과 고수익 채권 투자의 선두 주자로 알려져 있습니다. 그의 투자 철학은 위험 관리와 시장 주기의 중요성을 강조하며, 이를 바탕으로 고객들에게 안정적인 수익을 제공하는 것으로 유명합니다.
하워드 막스는 그의 “메모”를 통해 널리 알려져 있으며, 이는 투자자들에게 깊은 통찰을 제공하는 글로, 전 세계 투자자들 사이에서 큰 인기를 끌고 있습니다. 그의 저서 *”The Most Important Thing”은 투자에 대한 그의 통찰을 집대성한 작품으로, 투자자들 사이에서 필독서로 여겨집니다.
워렌 버핏은 하워드 막스의 투자 철학과 통찰력을 높이 평가한 바 있습니다. 버핏은 막스의 메모를 자주 읽으며, 이를 통해 막스의 생각을 이해하고 자신의 투자 전략에 반영한다고 밝혔습니다. 버핏은 “나는 하워드의 메모를 받을 때마다 항상 그것을 읽는다. 그는 자신이 다루는 주제를 명확하게 이해하고 있으며, 그의 통찰력은 매우 귀중하다”고 말하며, 막스의 지혜와 통찰력을 존경하는 모습을 보여주었습니다.
이러한 평가는 하워드 막스가 단지 뛰어난 투자자일 뿐만 아니라, 금융 업계에서 가장 존경 받는 사상가 중 한 명임을 보여줍니다.
BDC 주식이 뭐지?
Business Development Company(BDC)는 미국에서 중소기업과 신흥 기업에 자본을 제공하는 상장 투자 회사입니다. BDC는 주로 대출 또는 지분 투자 형태로 자금을 제공하며, 이 과정에서 높은 수익을 추구합니다. 이들 기업은 일반적으로 신용도가 낮거나 은행에서 대출받기 어려운 회사들에 자금을 공급함으로써 높은 리스크를 감수하지만, 동시에 높은 수익을 목표로 합니다.
특징:
- 수익성: BDC는 투자 수익의 대부분을 배당금으로 주주에게 지급해야 하는 규제 하에 있으며, 이를 통해 BDC 주식은 고배당 투자로 인기가 높습니다.
- 포트폴리오 다각화: BDC는 다양한 산업과 기업에 투자하여 리스크를 분산하고 안정적인 수익을 추구합니다.
- 규제: BDC는 미국 증권거래위원회(SEC)에 의해 규제되며, 투자 자산의 최소 70%를 비상장 기업에 투자해야 합니다.
대표적인 BDC: Ares Capital Corporation(ARCC), FS KKR Corporation(FSK), Golub Capital BDC (GBDC) 등이 있으며, 이들은 안정적인 배당과 성장 잠재력으로 주목받고 있습니다.
투자자에게 주는 의미: BDC 주식은 상대적으로 높은 배당 수익률을 제공하는 동시에, 중소기업에 대한 간접 투자를 가능하게 해 줍니다. 그러나, BDC의 투자 대상이 고위험 기업인 경우가 많아 투자자들은 리스크 관리가 중요합니다.
이러한 특성 때문에 BDC 주식은 배당 중심의 투자자들에게 매력적이며, 다양한 포트폴리오 내에서 수익성과 위험을 조화롭게 관리할 수 있는 좋은 선택지로 여겨집니다.
제가 다른 블로그 글에서 BDC 주식에 대해서 자세히 설명을 했는데요. BDC 주식에 대한 자세한 내용은 아래 링크를 참조해주시면 좋을 것 같습니다.
10% 이상의 배당 수익률을 주는 안전한 배당주 미국 BDC 주식을 이해하고 투자 해보자FSK, ARCC, GBDC에 대해서 소개하는 영상을 제작해서 제가 운영하는 유튜브 채널에 올렸습니다. 참고로 보시면 좋을 것 같습니다.
OCSL 주가 리뷰
OCSL 주가는 다른 BDC 주식과 유사한 흐름을 가지고 있습니다. BDC는 금리와 경기 침체 가능성에 따라서 주가가 움직이고 있습니다. 고금리는 BDC 에 전반적으로 긍정적인 방향으로 작용합니다. BDC 들은 대부분의 대출을 변동 금리로 하기 때문에 고금리의 혜택으로 2024년까지 계속 늘었고 성장해왔습니다. 2024년 금리의 방향이 아래로 가고 경기 침체 가능성에 대해서 논란이 있었기 때문에 주가가 내려고 있습니다. 최근 경기 침체 가능성이 낮아지면서 주가는 다시 반등하고 있습니다. 향후 주가도 경기 침체 가능성에 따라서 주가는 변동할 가능성이 큽니다.
금리의 경우는 다른 BDC와 마찬가지로 중립적이거나 약간 부정적일 수 있습니다. 금리가 내려오면 변동 금리로 빌려주는 대출금리가 떨어져서 수익이 떨어지지만 부도율이 떨어지고 조달 금리가 내려오는 것은 긍정적인 방향입니다. 그렇기 때문에 금리의 방향에 따른 주가의 변동이 크지는 않습니다.
OCSL 배당 지표
| OCSL | |
| 배당 수익률 | 13.34% |
| 5년 평균 배당 성장률 | 14.05% |
| 배당 성장 연수 | 5년 |
| 배당 성향 | 96% |
| 배당 주기 | 분기 배당 |
현재 주가 (2024년 8월 23일) 기준으로 OCSL의 배당 수익률은 13.34%입니다. 높은 배당금을주는 고배당주입니다. 그리고 5년 동안 평균 배당 성장률이 14.05%이릅니다. 5년 동안 꾸준히 배당금을 늘려왔습니다. 배당 수익률이 10%가 넘는 BDC는 많지만 배당 성장률이 10%가 넘는 BDC는 흔하지 않습니다. 상당히 높은 배당 성장률입니다.
최근 5년을 보면 OCSL의 배당금은 꾸준히 증가해왔고 놀라운 성장 속도를 보였습니다. 다만 배당 지급 기록을 10년치를 보면 2017년과 2018년 사이에 배당컷이 있었던 구간이 있었습니다. 나중에 얼마지나지 않아 회복했지만 업계 1위이자 가장 높은 평가를 받고 있는 ARCC의 배당 지급 기록과 비교해보면 조금 불안해보일 수 있습니다. 아래 그림에 보이는 것처럼 ARCC도 배당 컷이 있던 구간 있었지만큰 배당 컷 없이 모든 위기의 순간을 지나왔습니다.
배당의 안정성이라는 측면에 있어서 ARCC에 비해 뒤지지만 ARCC의 현재 배당 수익률이 10%가 되지 않는 9.18%에 그치고 있기 때문에 현재의 배당 수익률에 있어서는 OCSL이 투자 매력도가 높다고 생각합니다.
OCSL 밸류에이션 & 가치 비교
| OCSL | 섹터 평균 | |
| PER (FWD) | 7.64 | 11.86 |
| PBR (FWD) | 0.94 | 1.20 |
OCSL은 현재 섹터 평균 대비 할인되어 거래가 되고 있습니다. PER 지표와 PBR 지표 모두 업계 평균 대비 35% 할인되어 있고, PBR의 경우로 보면 22% 할인되어 거래가 되고 있습니다.
2024년 6월 30일 기준 NAV는 $18.19입니다. 2024년 8월 23일 기준 주가는 $17.02입니다. 현재 주가 수준은 NAV 대비 약 6% 할인되어 거래가 되고 있습니다. 금리 인하와 경기 침체에 대한 우려가 BDC 산업 전반의 주가를 누르고 있습니다. 그렇기 때문에 OCSL도 저평가 구간에서 거래가 되고 있습니다.
투자 포인트
현재 시점에서 OCSL에 대한 투자 포인트 몇 가지를 말씀드리겠습니다.
첫번째, 13%가 넘는 고배당을 주는 안정적인 고배당 주식입니다. 물론 과거 배당컷 이력이 있고, 현재도 배당 여력이라는 관점에서 보면 배당 성향이 96%에 이르기 때문에 여기에서 수익이 조금이라도 줄어든다면 배당 컷 가능성이 있습니다. 하지만 10% 배당 컷이 된다 해도 여전히 높은 배당을 주는 주식입니다.
두번째, 하워드 막스라는 브랜드가 하나의 투자 포인트가 될 수 있습니다. 하워드 막스는 월가에서 인정받는 투자의 그루입니다. 하워드 막스가 직접적으로 운영을 하지는 않겠지만 전반적인 운영에 있어서 영향을 줄 수 있다고 생각합니다.
세번째, 현재 가격은 저평가된 가격입니다. 업계 평균 대비 낮은 밸류에이션과 NAV 대비 6% 할인되어 있는 가격은 진입하기 좋은 가격이라고 생각합니다. 물론 주가는 더 떨어질 수 있지만 현재 주가가 저평가 구간에 있는 것은 사실인것 같습니다.
리스크 포인트
OCSL 주식이 가지고 있는 리스크는 BDC 업계 전반에 가지고 있는 리스크입니다. 금리 인하는 변동 금리 대출로 인해서 고수익을 누리고 있었던 BDC 업계에 수익을 감소 시킬 수 있습니다. 다만 금리 인하로 인해서 부도율이 내려가고 조달 금리도 같이내려 간다면 영향은 중립적일 수 있습니다.
BDC 업계에 가장 큰 리스크는 경기침체로 인한 부도율이 증가입니다. 현재 부도율은 상당히 낮은 상태에 머물러 있기 때문에 지금까지는 문제가 없었지만 시장은 경기 침체로 인한 부도율 증가에 대해서 우려하고 있습니다. 이러한 점이 주가를 떨어뜨리고 주가가 NAV 대비 할인되어 거래가 되고 있는 이유인 것 같습니다.
결론과 견해
결론적으로 현재 BDC 주식을 사는 것은 약간의 리스크를 동반해야 합니다. 현재 경기 침체 확률은 높지는 않지만 경기는 둔화되고 있는 것은 사실입니다. 그렇기 때문에 경기 둔화가 경기 침체로 빠지게 된다면 BDC의 주가가 낮아지고 배당금이 떨어질 수 있습니다. 하지만 역발상으로 생각한다면 지금이 OCSL 주식과 같은 좋은 BDC 주식을 싸게 살 수 있는 기회가 될 수 있다고 생각합니다.
위 글은 개인적인 견해를 담은 글입니다. 최대한 객관적인 시각에서 보려고 했지만 개인적인 의견이 들어갈 수 밖에 없기 때문에 주관적인 시각이 담겨 있습니다. 투자 판단에 참고만 하시고 투자는 본인 판단에 하시는 것이라고 말씀드립니다.
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